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自去年9月“并购六条”推出以来，在政策鼓励下，A股并购重组持续升温，而这一趋势在今年得以延续。

据Wind数据，今年前5个月，A股上市公司公布重组预案的有61家，相比去年同期的8家，实现了大幅增长。另外，截至5月底，沪深交易所受理重大资产重组18起，而去年同期仅4家。

但值得注意的是，一些上市公司在筹划并购重组事项停牌前，股价就已开始提前“起跑”，一些“神秘人”埋伏其中，甚至进入上市公司前十大股东名单，引发公众对于内幕信息提前泄露的质疑。

类似情节屡屡出现，对于并购重组市场的健康发展无疑构成挑战。

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股价异动因“走漏风声”？

进入6月份以来，并购重组市场延续了此前的火热，多家上市公司宣布停牌筹划重组等重大事项，其中包括邦基科技(603151.SH)、绿通科技(301322.SZ)、帝欧家居(002798.SZ)、安奈儿(002875.SZ)等。但这几家公司停牌前，股价均已开始“蠢蠢欲动”。

邦基科技于6月4日晚间发布公告，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买山东北溪农牧等6家公司100%股权及派斯东畜牧80%的股权，因此公司股票自6月5日起停牌。但公告刊登前，该股当日早盘便闻风而动，很快封死涨停板。

相似的剧情也发生在绿通科技身上。该公司6月2日晚间发布公告，宣布拟以现金方式向6名交易对方收购江苏大摩半导体科技不低于51%的股权，从而实现对该标的资产的控股。通过收购，绿通科技将从原有场地电动车单一业务向半导体领域进行拓展。蹊跷的是，该股在公告发出前两个交易日就已开始放量大涨，涨幅分别为9.45%和7.12%。

除了收购资产，上市公司控制权变更也伴随着股价异动。

6月3日晚，帝欧家居公告称，公司控股股东、实际控制人刘进、陈伟、吴志雄正在筹划一致行动变更等事项，可能涉及公司控制权变更，因此，公司股票及可转债自6月4日上午开市起停牌。就在停牌前一天，业绩持续亏损三年的帝欧家居股价亦于早盘便封死涨停，且成交明显放大。

而近期另一家筹划控制权变更的上市公司则已连续亏损五年——6月2日晚间，安奈儿公告称，公司收到实控人通知，将通过协议转让等方式，转让上市公司控制权，因而股票于次日开始停牌。安奈儿股票同样于6月2日当天早盘封住涨停板。

以上种种，均引发投资者质疑：是否由于内幕消息提前泄露而导致股价提前“抢跑”?

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内幕交易前车之鉴

公众的质疑并非没有前车之鉴。

以今年完成并购重组的宁波精达（603088.SH）为例，该公司收购无锡微研股份有限公司100%股份的交易就曾在重组期间发生内幕交易。

宁波精达于2024年4月22日开始停牌，重组事项于2024年12月13日获得上交所受理。2025年1月23日，中国证监会江西监管局发布了一份行政处罚决定书，该份文件显示，宁波精达重组推进过程中，上市公司最初聘请的中介机构华泰联合证券项目组成员王某雨及其妻子利用重组内幕信息买卖宁波精达股票获利，构成内幕交易。因此，江西证监局对王某雨及其妻子没收违法所得并处以罚款。

最终，宁波精达的重大资产重组虽然得以过会，但独立财务顾问改由民生证券担任。

除了中介机构员工，上市公司董监高更是距离并购重组内幕信息最近的人。兴民智通（002355.SZ）内幕交易案便涉及该公司时任董事长、副总裁等高管。

宁波精达内幕交易案件中，相关人员通过股票上涨获利；而兴民智通涉案人则在重组终止前，通过内幕信息提前卖出股票“避损”。

今年3月14日，证监会官网公布的行政处罚决定书显示，2022年2月22日,兴民智通公告终止发行股份购买相关资产并募集配套资金暨关联交易事项，但该内幕信息形成的时间起点为2021年9月16日。

在内幕消息公开前，兴民智通时任董事长赵丰、时任副总裁崔常晟及另一位内幕信息知情人赵平通过卖出公司股票，分别避损175.22万元、52.23万元和439.33万元，构成内幕交易。对此，证监会没收3人违法所得，并分别处以5-6倍罚款，同时采取5年证券市场禁入措施。

一直以来，监管机构对重大资产重组内幕交易的核查非常重视，一旦涉及内幕交易，交易进程将受到严重影响。而因内幕交易被立案而终止重组的案例，在A股市场时有发生。

2024年10月25日，盈方微（000670.SZ）发布公告称，因重组相关方的相关人员因涉嫌泄露内幕信息，收到中国证监会出具的《立案告知书》，由于尚未结案，经协商后各方决定终止重组交易。此前，该公司拟以发行股份及支付现金方式购买深圳华信科及WORLD STYLE等两标的公司49%股权并募集配套资金。

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终止重组就“万事大吉”了？

值得一提的是，自去年“并购六条”推出以来，并购市场持续升温，但其中部分上市公司因股价异动及“神秘人”股东提前埋伏获得巨额收益，此等情形受到市场质疑，相关上市公司虽未公告内幕交易立案，但重组事项最终也因各种原因搁浅。

*ST双成（002693.SZ）、粤宏远A(000573.SZ)便属此列。

2024年8月27日，双成药业跨界并购半导体企业奥拉股份重组停牌，复牌后连续14个涨停后仍不断创新高，股价从停牌前的5.22元/股最高涨至40.98元/股。在此期间，赵惠敏、应淑英两名新进自然人股东短时间内进入公司前十大流通股股东行列，引发外界强烈质疑。

2025年3月10日，双成药业公告称，公司决定终止重组。此后公司因连续亏损被ST，如今股价只剩8.09元/股。

无独有偶，今年1月2日，粤宏远A启动重组，此后股价连续涨停。而在此之前，温珍良、江雪贞、周国辉等三名自然人在2024年第四季度成为新进前十大股东，但在2025年一季度末便又消失于前十股东名单。

6月6日晚，粤宏远A发布公告，因在交易价格等核心条款上存在分歧，公司拟终止本次筹划的重大资产重组事项。

但重组的终止并未能消除外界对于这些“神秘人”的质疑。如果其中真的存在内幕交易，是否一纸终止重组的公告，便能万事大吉？

2024年9月5日，证监会发布的行政处罚决定书，披露了华脉科技（603042.SH）内幕交易案的细节。此前，该公司拟与AI独角兽企业深兰科技筹划借壳上市，期间时任副董事长朱重北将内幕信息泄露给女婿刘继伟。随后，刘继伟与姐姐、表妹夫等大举买入，合计获利2000多万元。

处罚决定书显示，朱重北被罚100万元，刘继伟等4名内幕交易涉案人被罚没共计9400余万元。在此之前，朱重北以身体原因辞去华脉科技副董事长一职，而该公司与深兰科技的重组则于2024年1月公告终止，当时披露的主要原因是深兰科技的资金筹措存在重大不确定性。

由此可见，重组终止并不影响监管对于内幕交易的进一步调查。但因内幕交易的立案及调查取证需要一定时间周期，并且与内幕交易的隐蔽性和案件的复杂性相关，因此相关立案与处罚流程存在一定的滞后性。

近年来，监管对于内幕交易保持持续高压。证监会公布的数据显示，2023年、2024年证监会查办内幕交易案件分别为194件、178件。今年以来，证监会官网公开的内幕交易行政处罚已有20多起，地方证监局披露的涉及内幕交易的行政处罚亦有20多起。

本文不构成投资建议。市场有风险炒股杠杆平台哪家好，操作需谨慎。

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